ICO虽已暂停，投资人和发起人却抱有幻想，准备出海融资

从2014年以太坊42天预售到暂停监管，ICO（Initial Coin Offering，初始代币发行）在中国大陆已经走过了两年多的时间。 2017年9月4日15:00，中国人民银行（央行）、工商总局、银监会等七部门正式发布《关于防范代币发行融资风险的公告》 》（以下简称《公告》），要求立即停止各类代币发行融资活动，并安排清算。 《公告》发布后，各大虚拟货币全线下跌。 比特币20分钟暴跌2000元，以太币和莱特币瞬间暴跌10%。

无价众筹

如果说之前数字货币（又称虚拟货币、代币）的火爆是因为比特币，那么这一次，则是ICO众筹将其推上了另一个交易高峰。 要理解这种新的众筹模式，就必须不解释区块链和 ICO 本身。

区块链（Blockchain）技术本质上是一种公共记账机制，是一种技术解决方案而非具体产品。 其基本思想是在互联网上建立一套公共账本，网络中的所有用户都会在账本上记账、查账，以保证信息的真实性和不可篡改。

“之所以用‘区块’这个词，是因为它的基本结构是网络上存储区块的链条。每个区块包含了一定时间内网络中所有的信息交换数据。链条会不断增长过来时间。” 中国政法大学资本与金融研究院副院长吴长海教授在接受《经济》杂志记者采访时解释道。

与传统网络技术相比，区块链的优势更为强大：无需信任系统、去中介化、不可篡改、加密安全等。很多人只知道区块链孕育了比特币，却不知道以比特币为代表的数字货币只是区块链的众多应用之一。

清华大学iCenter讲师韩峰告诉经济日报记者，虚拟货币只是区块链在金融领域的应用。 此外，区块链还可以在物联网、智能合约、身份验证、电子商务、文件存储等领域大展拳脚。 不过，直到9月4日ICO暂停之前，金融一直是我国区块链最热门的应用领域。

ICO的具体定义没有官方版本。 世泽律师事务所合伙人孙明律师曾表示，ICO是由证券行业的IPO（Initial Public Offerings）改编而来，即“首次公开募股”一词。 他认为，ICO本质上也是一种“公开发行”，只是发行标的物从证券变成了数字加密货币。

ICO 众筹是在 ICO 的帮助下筹集资金的过程。 一些新的数字货币项目发起人在首次发行数字货币时，会向投资者出售一定数量的数字货币，投资者用其虚拟货币购买。 未来，这些货币的早期持有者和爱好者可以相互交易。 当我们谈到ICO融资规模时，我们根据当时的市场情况，将募集的数字货币转换为人民币或美元等流通货币。 简单来说，ICO众筹就是一个用数字货币兑换数字货币的过程。

吴长海向《经济》记者强调，ICO众筹存在巨大不确定性。

“普通众筹项目是真实的，可以估值，但数字货币很难，短时间内可以升值几万倍，参与者很容易进入疯狂状态。大家都知道，至少在在我国，数字货币没有法律地位，没有实际用途，这些货币只是资金的媒介，短时间内炒作的高价随时可能被大资金控制空头。 ”

上海国际金融研究中心特约研究员、孝义区块链负责人陶荣奇也对经济日报记者表示：“我对区块链的发展充满信心，但对于ICO来说，适当的监管是一个必须。”

左右摇摆，监管终于落下

与 ICO 监管相关的风吹草动早已存在。

2017年7月25日，国家互联网金融安全技术专家委员会发布《2017年上半年国内ICO发展报告》指出，为全国提供ICO服务的相关平台有43家，累计融资规模完成的ICO项目折合人民币26.16亿元，参与人数10.5万人。 不过，神州数码CEO、区块链天使投资人孙江涛曾公开指出，国内90%的ICO项目都是靠不住的。

很快，第一家被调查的ICO公司出现了。

2017年8月21日，Finwise（粉智）全球区块链峰会遭遇上海市浦东新区市场监督管理局突击检查。 执法人员当场制止会见，并约谈当事人。 主办方上海爱谷商务咨询有限公司涉嫌虚假宣传被查处。 该公司长期对外宣传为“胜利咨询”，号称是区块链行业的领导者，开发了基于比特币技术的数字加密货币以太坊ico众筹，并在自己的平台上进行交易。

截至目前，监管风向似乎并不明朗。 8月中旬，央行、证监会等部门就ICO召开联席会议，态度总体温和。 8月下旬，央行总部接到紧急报告，从重实质重形式的穿透性监管角度明确指出，ICO是变相非法集资。 8月底，“ICO可能被暂时禁止”的消息传出。

一些ICO平台似乎也注意到了什么。

8月30日晚间，ICO项目平台ICOINFO发布公告称，为防范风险，即日起，ICOINFO将主动暂停所有ICO业务，并将按照政策规范开展业务。监管政策出台后。 同日，中国互联网金融协会指出，ICO项目资产不明晰，信息披露严重不足，投资者需谨慎。 9月2日，比特币中国也在官网发布公告，称即日起暂停ICO充值和交易业务，次日起暂停ICO提币。

9月3日，长江证券（10.00+0.30%，诊断股）首席分析师王健对《经济》记者表示，“对ICO非常悲观”。 在他看来，ICO形成了一种击鼓传花的模式，与传销很相似。 金融风险太大，监管应该快点来。

“没有人关心数字货币的真正价值是多少，所有的买家或持有者基本上都是投机者。只要背后的人被骗去购买，现在持有数字货币的人就会获利。‘炒作’的核心是继续吸引后代参与这个所谓的投资。也许今天有人告诉你，13个月后，一个价值几元的数字货币会比黄金还贵，但谁知道呢？如果监管机构突然禁止，应该怎么办？投资人呢？”

所谓“一言成谶”。

9月3日晚，国家互联网金融风险整治办公室发布《关于清理整顿代币发行融资行为的通知》，要求“落实代币发行平台负责人约谈监测、账户监测等措施，为保护投资者利益”，一些省份甚至以“加急”方式递交文件，要求“9月4日上午下班前报省整改办”。

9月4日，《公告》发布，币圈一片哗然。

或转战海外市场

《经济》记者从多方渠道获悉，监管部门正在对各大ICO平台进行干预。 不少项目发行方已开始处理此前募集的资金，以太坊、云币网、聚币网等平台均已发布撤资声明。

“不是每个人都愿意出币，想要出币的用户提供姓名、身份证和收币地址，平台会全额退款。不过，也有部分投资者还在坚持，因为他们确实亏了一笔钱。”现在很多钱。” 希望保持匿名的代币持有人告诉记者。

大成律师事务所合伙人肖萨公开表示，希望投资者尽量配合清算活动，以化解ICO发行平台的风险，避免违规操作。 她还指出，将代币返还给参与者的过程并不复杂。 您可以利用上市公司的私有化进程，在指定时间内以一定价格回购虚拟货币。 可以重新协商。

不过，北京大学经济学院金融系副主任陆穗奇教授对《经济》记者表示，结算安排应该比预想的要困难。 “你想想看，这个游戏前期参与的人太多了，现在突然关门了，买ICO新币的不仅是项目投资人，还有新币持有者。”在二级市场交易中需要返还的，因为这次ICO有了特点，这意味着所有通过ICO发行的新代币都将下架。”

不过，ICO 似乎并没有完全停止。 有ICO发起人表示，监管要求清了无所谓，不行还可以出海。 目前，已有部分区块链初创公司表示已在日本获得数字货币兑换牌照。 不过，中央财经大学金融法研究所所长黄震教授对《经济学人》记者表示，他并不看好ICO向海外市场转移。

“且不说我们国内ICO平台发起人的外语水平，他们不一定了解海外市场的相关规定。另外，在国内市场，‘韭菜’们非常热情，它很容易“割韭菜”，国外市场未必如此，如果ICO项目未来只面向海外市场，平台要想生存下去，海外投资人必须像中国投资人一样看好他们不然的话，转不转又有什么区别。” 黄振说。

后记

重磅监管之下，虽然ICO已经暂停以太坊ico众筹，但虚拟货币的地位仍不明朗。 9 月 4 日之后的一周，虚拟货币市场仅短暂下跌便出现反弹。 截至9月7日18:00，国内四大虚拟货币（比特币、莱特币、以太币、瑞波币）基本收复了4天的跌幅。

据了解，部分投资者仍看好虚拟货币的前景，甚至有人趁机抄底。 但接近监管部门的消息人士透露，比特币交易平台已成为非法经济活动和做市商操纵价格、掠夺散户的渠道，应尽快取缔。 由此看来，似乎一波针对虚拟货币的监管浪潮还在酝酿之中。