教你期权无风险套利策略

期权充斥着高杠杆，吸引了大量的对冲和套利机构。 与此同时，市场上也充斥着大量投机者。 机构对期权工具的使用多用于ETF指数基金编制、对冲和颈线策略。 性策略用于增强指数，但更多的散户投资者或低风险交易机构将其用于投机。 当合约到期时，他们没有想到准备大量资金行使期权购买ETF，而是选择行使期权每日平仓损失利润溢价，从而形成套利机会。

下面我们举个例子。 这是2020年7月22日（行权日）。 部分7月份到期的沪深300ETF（510300）看涨期权合约的收盘价远低于其内在价值（如下图所示）。 一般情况下，由于时间价值的存在，期权价格会高于其内在价值，即内在价值=期权价格-合约行使价。 在合理定价下，随着到期日的临近比特币期权套利稳赚，时间价值逐渐趋于零，期权价格也向内在价值收敛。 但从下图可以看出，300ETF买入7月4700的收盘价远低于其内在价值，定价出现了背离，意味着期权合约与现货之间存在明显的套利空间行使日。

对于看涨期权，内在价值 = 期权价格 - 合约行使价

现货方面（左图），沪深300ETF（510300）高开高走，午盘开始回落盘整。

期权方面（右图），以300ETF买入7月4700为例，日内期权价格跟随现货走势。

从下午14:30开始，期价和现货价格同时出现下跌拐点，但随后尾盘两者走势出现背离。 14时45分左右，现货价格触及低点开始反弹，最终收于4.792元。 但期权一路下跌，半小时内最大跌幅近66%，最终收低至0.0294元，远低于其0.0920元的内在价值。

多数当月到期的看涨期权持有者不愿行权比特币期权套利稳赚，因为他们需要准备大量资金，但他们可以卖出并平仓原期权合约，赚取溢价。 这导致当前期权价格在最后 15 分钟内与现货价格背离很大，创造了套利机会。

期权+融券套利策略

行权日，如果投资者能够同时完成期权和融券持仓（等额），则可以快速锁定套利收益：

7月22日，交易时间最后15分钟，平价300ETF低价买入7月4700期权，宣告行权。 同时，成功向证券公司申请融券，卖出沪深300ETF（510300）10000份；

7月24日（T+2），因行权获得的现货证券和融券负债将平仓。

相关交易资金流向及收益如下表（未考虑交易成本，下同）：

0.75/3*365=91.25%，91.25%的年化收益率不动心？

总结套利策略，当每个月临近行权日时，价格波动更容易发生在面值附近，因为一些投机者没有准备大量资金来行权，因此会大幅减持价格和卖出自己的合约，这样很容易和现货形成价差，只要我们及时在融券端买入认购合约和卖出ETF，锁定收益，以及除了及时申报行使购买ETF的权利外，我们还可以获得无风险套利期间的期权收益。