论美联储加息对A股市场的影响

大家好，我是创始人刘健。本文将与大家分享美联储加息对我国经济和资本市场的影响有多大。

美联储的加息周期即将开始，这是肯定的。美联储将于当地时间本周三下午（北京时间周四凌晨）决定利率，这将是2018年以来的首次加息。市场普遍预期美联储将基准利率上调25个基点，作为“全球资本市场的总阀门”。 “美元是世界货币，主导着全球金融货币体系和贸易结算体系，这意味着美联储加息将对美国、我国和其他全球经济体产生不同程度的影响。

2021年12月以来，全球资本市场经历了一轮较为剧烈的调整。纳斯达克指数调整了20%，A股创业板指数调整了近30%，恒生指数调整了25%以上。 %，日经225指数调整17%，欧洲斯托克50指数调整20%；可以说，美联储的加息预期已经提前体现在这一轮调整中，但“俄乌冲突”却在此期间跳了出来。黑天鹅进一步加剧了全球资本市场的动荡。那么美联储此次加息对美股和A股市场会有多大影响呢？它将通过哪些渠道影响A股？本文重点梳理国盛证券研究所发布的《美联储加息缩表对全球经济和市场有何影响》的核心观点。观点独特、新颖、非常清晰，仅供大家参考。

一、对美国经济而言美联储加息对中国股市有什么影响，加息会抑制复苏，但不会造成严重影响

加息通常是在经济复苏良好甚至经济过热的背景下实施的。虽然经济增长的动力会受到抑制，但从加息到经济衰退的时间窗会更长。如果美联储在 3 月正式启动加息议程，2022 年美国经济不太可能受到重创。

加息+缩表将继续推高长短期美债利率：短期利率与联邦基金利率高度一致，美联储加息将首先直接增加了短期资金成本。资产负债表的收缩（预期）将限制期限利差的收敛速度，并支持美国长期债券的上涨。加息缩表政策实施后，长期利率极有可能达到周期高位。

首次加息将在短期内冲击美股，加息一年后美股可能表现强劲。历史经验表明，加息一个月后，美股将受到负面影响，每轮首次加息后的第一年，美股都有可能跑赢大盘。这背后的原因可能是经济增长支持企业利润增长和股市上涨。缩表对美股的影响，主要看美联储能否有效引导市场预期。

美联储货币紧缩将通过三个渠道影响A股：

一是汇率传导渠道：货币紧缩将在短期内提振美元指数，加大人民币贬值压力。那么，一方面汇兑损益会直接影响上市公司的当期利润，另一方面出口型企业会增加海外竞争力，压缩进口型企业的利润空间。

二、利率的传导渠道：美联储货币紧缩会增加美元资产收益率，而我国长短期利率与美国联邦基金利率相关性较高，且国内债券利率上升将抑制A股成长板块的估值，产生“结构性冲击”。

三、情绪传导渠道：美联储收紧政策导致海外市场波动加剧，避险情绪增加，短期内A股投资者的信心也会受到影响。

未来美联储收紧货币政策对A股影响的三种可能情景

场景一：美联储收紧+外资回笼+但人民币兑美元稳定，会堵住“汇率”通道。对A股的影响是短期的（情绪传导）+结构性的（成长股被打压）。

情景2：美联储加息+收窄利差+中国继续宽松，将阻断“加息”通道。 “内部宽松”比“外部紧缩”对A股的定价权更大，国内市场不会出现明显下跌。 “外紧内松”下，消费金融中标率更高，蓝筹股和市净率低的股票更容易获得超额收益美联储加息对中国股市有什么影响，社会服务、银行等行业，医学和生物学相对占优势。

情景3：中国被迫跟风加息，导致A股全线持续承压，但这不太可能发生。

总结：

在我国“稳增长”需求突出、外部不确定性持续上升的背景下，我们认为在美联储加息后的短期内，情景1将占主导地位，即预期期内混乱，避险情绪将加剧，对成长股结构性不利；但随着加息和缩表政策的趋势逐渐明朗，情景2将占主导地位，即外部紧缩对A股的影响有限，“内部松弛”的影响大于“外部收紧。”

来源：国盛证券研究所《美联储加息缩表对全球经济和市场有何影响》